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姓名: | 张雪奎 |
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领域: | 生产管理 企业文化 资本运作 |
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地点: | 广东 广州 |
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投机市场的价值投资方法
中国的股市到目前为止还不是很规范,从股指的大起大落和成交量的几十倍于欧美市场,就可以看出中国的股市至今还是一个投机市场,或者说是不成熟的市场。中国股市至今可以说是世界上波动最激烈的市场,07年的疯狂上涨和08年的疯狂下跌,堪称世界上最经典的涨跌典范。上涨时喊出了消灭10元股票的口号,下跌竟然有20%的股票跌破净资产,20年的中国股市演绎了全球200年股市的暴涨暴跌经典。张雪奎讲师认为,这种情况正是价值投资大显身手的时候。暴跌就是泥沙俱下,黄金蕴含其中(欢迎订制张雪奎讲师股票技术课程13602758072),巴菲特如果置身其中,恐怕就是一句话:这里的黄金比沙子还便宜!
一、品质――具备什么品质的股票才值得投资 应该说,格雷厄姆对股票的品质要求不是很高,巴菲特甚至把格雷厄姆式的股票称为“雪茄烟蒂”。总体来说,格老对目标股票的品质要求如下: (一)外部特征要求:总体的思路是“规模优势、行业主导地位与股票的廉价程度成反比”。格老提出了以下可供选择的股票,但需大家自己揣摸:一是规模方面占有压倒性优势、行业内主导地位的龙头股;二是前景明朗、成长把握大的成长股;三是行业排名靠前比较廉价的重要股;四是非常廉价的其他股。 (二)财务安全要求:主要指标至少有两个:资产负债率在50%以下;速动比率在1以上。尤其是后者,格老认为,财务的安全性主要由支付能力决定。同时,格老对资产的确定性考察非常重视,他认为,工商界购买企业跟金融界购买股票对资产认识的分歧,是股市风险的主要来源。所以,只有保证资产是真实可靠并能客观计算的,才能得出财务是否安全的结论。 (三)管理层要求:格雷厄姆对管理层的要求来自于一个商业原理,即允许其他人用你的钱的条件是:你能理解和非常谨慎地控制他的行动,或者你能异常坚定无保留地相信他的能力。 根据这个原理,股东关注的关于管理层的两个根本性问题是: 1、外部股东的利益是否得到合适的认可;2、管理层是否有效率。简单来说就是诚信和能力。 管理层的诚信如何评价,大概可从三方面来看:一是看红利分配的持续性;二是看信息公开的真实性和及时性;三是看过去有无劣迹。 管理层的能力有了三条明确标准:一是在经济繁荣时期,有没有连续几年给股东以满意的回报;二是销售的边际利润能否达到整个行业的边际利润;三是每股收益的增长能否达到整个行业的增长水平。 二、估值――对好品质的股票进行精益求精的估值 安全边际理论,这是格雷厄姆投资的核心理论,其实也是价值投资的核心理论。虽然估值的方法各不相同,但目的只有一个:寻找安全边际。 格雷厄姆的估值方法如下: 1、保证数据的可靠性。为此,从正常经营结果中分离出非正常发生的利润和亏损是非常重要的,非正常项目主要有以下几种:(1)固定资产出售;(2)证券出售;(3)到期资本发生的折价或溢价;(4)人寿保险政策的收入;(5)退税及其利息(或相反);(6)诉讼成功或失败;(7)库存资产帐面价值的暂时减少;(8)应收账款帐面价值的暂时减少;(9)持续的非经营性财产成本。 2、用市盈率来估算企业的价值。这个市盈率跟股票行情表的那个市盈率不同的地方是:A、股票的收益是未来7年的平均收益,不是过去的,更不是现在的。但是其预测基础是过去的真实数据;B、中立市盈率为12、最大值为20、最小值为8。 3、用资产对估值进行调整。A、当资产总额(扣除无形资产)少于估值时,对超过2倍的量减少1/4;B、当净流动资产(流动资产净额扣除流动负债)高于估值时,将估值调高50%。 4、安全边际设定为33%。即最后估算价值低于市价1/3时是安全的。泡沫边际(负安全边际)自行设定。 格雷厄姆对股票估值特别提请注意以下一些事项: 1、定量分析必须辅以定性的考虑。只有在得到对企业的定性调查结果的支持的前提下(我理解是具有第一部分所列的品质),量化的指标才是有用的。 2、当期收益不应成为评估的主要根据,相反会成为理性投资者利用的机会。 3、平均收益与收益趋势:趋势可能靠不住,趋势缺乏计算尺度。不要相信有利的趋势将一往无前,也不要认定坏的趋势无可救药,态度谨慎的分析和调查是必须的。 4、赤字是一个定性而不是定量因素。如果一个平均值包含若干个赤字年,则其指示性值得怀疑。对萧条年份和繁荣年份分段考察,会是有益的补充。 5、直觉不能成为分析家的一种常规武器。对未来的分析应言之有理,不能凭空猜测。 6、巨额利润往往只是昙花一现。竞争和工艺的变化是时刻存在的威胁。 7、每一个决定收入的因素都必须得到深入的考察,以发现未来可能发生不处变化的迹象。 三、操作――以良好的心态遵守操作纪律 对真正的价值投资者来说,大道至简,“便宜时买,贵的时候卖”,这就是全部的操作手法了。事实上,巴菲特也没有提出完整的操作手法,投资理财讲师张雪奎根据格雷厄姆和巴菲特的书籍相关内容总结了以下几条,但在实践中可能还得回归到那句话:运用之妙,存乎一心,耐心才能助你成功。 (一)充分了解投资对象。“了解证券的价值要象了解你制造或经营的商品一样”。舍弃财务安全而取收益得不偿失。只要股票本身品质不良,即使价格值得投资也不应该给予考虑。 (二)购入股票时坚定地执行“安全边际”原则。只有根据可靠的计算表明公司很有可能产生相当好的收益的时候,才采取行动。远离很少收益和很大损失的冒险。要以萧条期作为考察公司的基础,这意味着需将正常时期的安全边际进一步提高。“负安全边际”也可用在卖出的决定中。 (三)投资应被视为一种组合性操作,风险分散措施是获得令人满意的平均结果的保证。这条现在遭到很多责难,但本人认为,它跟巴菲特的相对集中投资并不矛盾。而且对我们这些经验和水平都无法跟巴菲特相提并论的个人投资者,这条更不能轻易丢掉。 (四)利用你的知识、经验和勇气。如果你已经从事实中得出一个结论,并且你知道你的判断是正确的,那就按照它行动,即使其他人有怀疑或不同意见。 ![]() 博文为博主自创咨询转载请联系:13602758072QQ:1283343281 |
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